Der DAX steht 1,5 Prozent im Plus. Der S&P 500 liegt 0,3 Prozent im Minus. Der MSCI World ist flach. Du siehst diese Zahlen jeden Tag in den Nachrichten, in deiner Broker-App, in Finanzschlagzeilen. Aber was bedeuten sie eigentlich — und warum ist die Wahl, welchen Index du mit deinem ETF abbildest, so wichtig?
Ein Aktienindex ist eine berechnete Zahl, die die kollektive Wertentwicklung einer gewählten Gruppe von Aktien repräsentiert. Ein Index existiert nicht physisch. Niemand besitzt „den DAX". Was existiert, ist die Formel, die festlegt, welche Aktien zählen, wie jede Aktie gewichtet wird, wie Veränderungen gehandhabt werden und wie die finale Zahl berechnet wird. Ein ETF, der „den DAX abbildet", kauft die spezifischen Aktien in den spezifischen Proportionen, die die DAX-Formel beschreibt. Zu verstehen, dass ein Index ein Regelbuch ist und kein Ding, ist der Schlüssel zum Verständnis, was du tatsächlich besitzt, wenn du einen Index-ETF besitzt.
Der DAX (Deutscher Aktienindex) bildet die 40 größten und liquidesten deutschen Unternehmen ab, die an der Frankfurter Börse notiert sind. Namen wie SAP, Siemens, Allianz, Deutsche Telekom, Mercedes-Benz, Deutsche Bank, BASF. Bis September 2021 hielt der DAX 30 Unternehmen; die Deutsche Börse erweiterte ihn auf 40, um mehr Sektordiversifikation hinzuzufügen. Unter dem DAX stehen der MDAX (50 mittelgroße Unternehmen), der SDAX (70 kleine Unternehmen) und der TecDAX (30 technologiefokussierte Namen). Zusammen deckt die DAX-Familie den breiten deutschen börsennotierten Aktienmarkt ab, aber selbst der DAX 40 erfasst nur vielleicht 80 Prozent der gesamten deutschen Marktkapitalisierung — viele bedeutende privat gehaltene deutsche Mittelstandsunternehmen sind in keinem Index.
Der S&P 500 bildet 500 der größten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung ab und ist der De-facto-Benchmark für den amerikanischen Aktienmarkt. Seine Konstruktion unterscheidet sich vom DAX in mehreren Punkten: Er wird von einem privaten Komitee (S&P Global) statt durch strikte Regeln verwaltet, er schließt die meisten nicht-US-ansässigen Unternehmen aus, und er ist nach Free-Float-Marktkapitalisierung statt nach Gesamtmarktkapitalisierung gewichtet. Der S&P 500 deckt rund 80 Prozent des US-Aktienmarktwerts ab.
Der MSCI World deckt über 1.500 große und mittelgroße Aktien aus 23 Industrieländern ab. Das ist, was die meisten deutschen Sparplan-Anleger meinen, wenn sie über „die Welt" reden — obwohl er Schwellenländer ausschließt, weshalb FTSE All-World und MSCI ACWI als Alternativen existieren. FTSE All-World und MSCI ACWI fügen Schwellenländer (China, Indien, Brasilien, Indonesien etc.) obendrauf und geben Abdeckung von rund 85–90 Prozent der gesamten investierbaren globalen Aktienmarktkapitalisierung über 40+ Länder.
Der STOXX Europe 600 deckt 600 europäische Unternehmen aus 17 Ländern ab — breiter als der DAX, enger als der MSCI World, und eine gute Wahl, wenn du speziell europäisches Exposure willst. Der Nasdaq-100 deckt die 100 größten Nicht-Finanzunternehmen an der Nasdaq ab und ist stark Tech-gewichtet. Jeder davon ist eine andere Scheibe mit anderen Eigenschaften.
Hier kommt ein spezifisches Detail, das die meisten deutschen Anleger übersehen — und es zählt: Der DAX ist ein Performanceindex, was bedeutet, Dividenden werden in die Indexberechnung reinvestiert. Wenn DAX-Unternehmen Dividenden zahlen, behandelt die DAX-Zahl sie so, als würden sie automatisch verwendet, um mehr Aktien zu kaufen — also beinhaltet der gemeldete DAX-Stand bereits Dividendenrenditen. Die meisten anderen großen Indizes — S&P 500, MSCI World, FTSE 100, Nikkei — sind Kursindizes, die Dividenden ausschließen. Wenn du „DAX 8 Prozent im Plus dieses Jahr, S&P 500 12 Prozent im Plus dieses Jahr" siehst, vergleichst du nicht Äpfel mit Äpfeln, weil die DAX-Zahl bereits Dividenden enthält und die S&P-500-Zahl nicht. Der äquivalente Vergleich würde den S&P 500 Total Return Index verwenden, der je nach Dividendenrenditen typischerweise 1–2 Prozent pro Jahr höher liegt als der Schlagzeilen-S&P-500.
Die meisten großen Indizes verwenden Marktkapitalisierungsgewichtung, was bedeutet, dass größere Unternehmen einen größeren Einfluss auf den Indexwert haben. Wenn Apple (rund 7 Prozent des S&P 500) einen starken Tag hat, bewegt es den gesamten Index merklich. Wenn SAP (rund 15 Prozent des DAX) einen starken Tag hat, folgt der DAX. Deshalb kann Indexperformance von nur einer Handvoll Namen getrieben werden — die Magnificent-Seven-US-Tech-Aktien machten 2023 fast den gesamten S&P-500-Gewinn aus. Gleichgewichtete Indizes existieren als Alternative (jede Aktie zählt gleich, unabhängig von der Größe), sind aber weniger üblich.
Drei praktische Implikationen für dein Portfolio.
Erstens: Wenn du die ETF-Performance mit einem Index vergleichst, stelle sicher, dass der Index der ist, den der ETF tatsächlich abbildet. Ein MSCI-World-ETF, der gegenüber dem S&P 500 unterperformt, ist kein Fehler — es ist der Unterschied zwischen einem global diversifizierten Benchmark (70 Prozent USA, 30 Prozent Rest der Welt) und einem US-Only-Benchmark.
Zweitens: Bedenke, was ein Index nicht abdeckt. Ein MSCI-World-Anleger hatte 2023 null Exposure zu China, Indien und den meisten anderen Schwellenländern. Wenn du dieses Exposure willst, füllt ein FTSE All-World oder MSCI ACWI — oder ein MSCI-Emerging-Markets-Satellit — die Lücke.
Drittens: Sei dir der Indexkonzentration bewusst. Die Top-10-Positionen des S&P 500 sind rund 30 Prozent des Index. Die Top 5 des DAX sind rund 35 Prozent. Wenn dein Portfolio zu 100 Prozent in einem Index-ETF ist, bist du in einer Handvoll großer Unternehmen konzentrierter, als du vielleicht denkst. Zwei Indizes zu kombinieren (MSCI World plus Schwellenländer oder S&P 500 plus Europa) reduziert diese effektive Konzentration.
Zu verstehen, wie Indizes tatsächlich funktionieren, hilft dir, Marktnachrichten richtig zu interpretieren, den richtigen Benchmark für dein eigenes Portfolio zu wählen und zu verstehen, was dein ETF jeden Monat wirklich kauft. Das Regelbuch ist öffentlich und klar, sobald du weißt, wo du schauen musst.